“火锅第一股”呷哺呷哺，发布了持续亏损的业绩。数据显示，预计呷哺呷哺2024年实现收入48亿元，同比下降约20%；归母净亏损3.9亿元至4.1亿元。
这是呷哺呷哺连续亏损的第四年。从2021年至2023年，呷哺呷哺三年间累计亏损8.46亿元。加上2024年预期最低亏损的3.9亿元，四年间累计亏损超过了12.3亿元。
持续低迷的业绩，也让投资者们信心尽失。呷哺呷哺的股价从2021年初的27.15港元/股（不复权）一路走跌至2024年的0.68港元/股，跌幅接近97.5%，总市值从294.85亿港元的高点一路下探至不到7.4亿港元。2025年来，只有7个交易日呷哺呷哺的股价高于1港元/股，大多数时间，呷哺呷哺都处于“仙股”状态。
呷哺呷哺，到底怎么了？
四年亏超12亿元
从2021年起，呷哺呷哺便陷入亏损泥潭。2024年已经是呷哺呷哺亏损的第四个年头。从2021年至2023年，呷哺呷哺分别实现归母净亏损2.93亿元、3.53亿元和2.00亿元，再加上2024年的预亏，呷哺呷哺四年累计亏损金额在12.35亿元至12.55亿元之间。
如果说前几年的亏损也可以归结为疫情等不可控因素，那2024年这个不可控因素不可能再背锅了。在2024年业绩预告中，呷哺呷哺将亏损的原因归结为外部的餐饮市场竞争激烈和消费者消费持续疲软且降级，以及内因呷哺呷哺中高端品牌凑凑持续亏损，部分餐厅关闭及持续亏损等因素导致闭店及减值损失合计2.6亿元。
从外因看，全国餐饮门店出现了严重供给过剩的现象。这一现象导致餐饮行业内卷十分严重，低价竞争越来越普遍。
《经济观察报》援引北京统计局的数据显示，2024年上半年北京规模以上（即年营收1000万元以上）餐饮业利润总额仅为1.8亿元，同比下降88.8%，利润率低至0.37%。2024年全年，北京餐饮业实现营收1273.9亿元，同比下降4.9%；上海住宿餐饮业实现零售额1423.5亿元，同比下降5.4%。
在低价竞争和“内卷”之下，贾国龙的西贝莜面村、汪国玉的南城香没有幸免，贺光启的呷哺呷哺也无法逃脱，并开始了收缩。呷哺呷哺公布的2024年中报显示，该报告期内呷哺呷哺集团门店数同比减少22家，员工数量减少了4652人，且后续闭店的动作会一直持续。「快马财媒」从第三方平台窄门餐眼发现，截至2025年3月19日，呷哺呷哺在营门店779家，人均消费62.62元。凑凑在营门店185家，人均消费126.37元。
闭店看似“降本”，但也需要公司计提减值损失，成为公司亏损的又一原因。由于关店和持续亏损，2024年呷哺呷哺计提资产减值损失约为2.6亿元。
除了闭店外，呷哺呷哺还在2024年5月下调了单人及双人套餐的价格，大部分套餐的价格下降至50元以内，整体价格的降幅约为10%。降价策略实施后，虽然带来了客流、营业额的增长，但却没覆盖掉降价带来的损失，同店的销售额没出现回升的情况。
降价、闭店均未能“止损”之际，呷哺呷哺还采取了储值让利、增加小份菜、增加对畅吃卡会员的各种优惠，线上线下经常推出各种营销活动，但收效微乎其微。反倒在社交媒体上常见“呷哺呷哺无节操推销畅吃卡败好感……”等帖子。
「快马财媒」发现，小红书上有消费者爆料，其在线下经店员推销办理畅吃卡，但之后想要退卡被店员告知只能打官方客服热线电话退卡。该消费者用注册畅吃卡的电话号码打了十几个电话均被提示占线或已经下班，换另一手机号后竟然一下子就打通了。在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】App上，关于“呷哺呷哺”的投诉也多达717条，多指向店员欺骗消费者充值卡、服务态度差、畅吃卡变代金券等方面。
“逆行”的凑凑
呷哺呷哺除了平价火锅呷哺呷哺外，还有在2016年前后全方位升级了菜品、店面形象和品牌LOGO……同时，呷哺呷哺顶上高端市场推出中高端火锅平台凑凑、高端烤肉品牌趁烧等。呷哺呷哺拿下高端市场的决心，由此可见。
可是，呷哺呷哺门店、定位、品牌形象升级背后，是更高的成本支撑，也意味着更高的客单价。呷哺呷哺也确实这么做了，如凑凑人均消费126.37元，趁烧客单价更是高达220元，走平价路线的呷哺呷哺也从最初的44.4元增至62.62元，涨幅超过4成。
价格是涨了，但涨的“不合时宜”。坊间有评论称，“呷哺呷哺永远在做逆行者，经济上行时他做便宜小火锅，经济下行时他做凑凑贵火锅”。确实如此，2018年，“消费降级”一词入选年度十大新词语。这一年，“五环外”的拼多多登上纳斯达克。近年来，“平替”、“降价不降质”等词语应运而生。
消费降级时代，消费者很难愿意为呷哺呷哺的高端化买单。
从凑凑本身来看，其126.37元的客单价比海底捞还要高，这就已经劝退了大多数消费者。窄门餐眼的数据显示，海底捞火锅客单价为100.9元。但是，和海底捞相比，凑凑赢了价格，但却输了服务。客单价的提升，导致客流量减少，翻台率逐年下降，同店销售额下滑。2024年上半年，凑凑的翻台率从2.1次降至1.6次，同期海底捞为4次；同店销售额从13.18亿元降至7.5亿元，降幅高达43.1%。
不过，呷哺呷哺创始人贺光启一直以来都有个高端梦，即便如今被笑话为“逆行者”，贺光启仍在公开演讲中表示，“重低价的餐饮和重产品、重质量的餐饮，在品牌部分会形成一个分水岭，消费者会逐渐做出清晰的区分。”
贺光启还寄希望于消费者能投凑凑、呷哺呷哺一票，但资本市场上投资者早已对呷哺呷哺信心尽失，跑步离场了。截至发稿，呷哺呷哺报0.94港元/股，总市值为10.21亿港元。
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